稳定的硬币就像雪一样。 两个看起来都一样，但没有两个一样的。 稳定货币的共同目标是稳定价格但它们通过不同的机制实现稳定

这些机制的差异很重要。 由于低质量储备资产和设计拙劣的稳定机制，臭名昭著的算法稳定货币项目中铁金融最近几乎崩溃为零。 稳定令牌的设计比以往任何时候都重要，越来越难以对一美元令牌背后的内容进行适当的尽职调查。

最稳定的货币交易量与交易活动有关。 但是，一些项目，如CELO，主要是为点对点支付创造稳定的货币。 赛罗的目标是把稳定的货币变成现金可靠的替代品，特别是在银行业务有限的新兴国家。 在稳定货币设计方面，CELO稳定机制依赖于算法组合和超额抵押贷款的链与链间准备金。 为了理解这些机制是如何进行比较的，需要更深入地理解每个稳定硬币类型的主要特征。

稳定的货币市场

稳定货币包括合法货币支持、加密货币支持和算法货币支持。 由法定货币支持的稳定货币是三种货币中最受欢迎的，其主导地位没有减弱的迹象。 另一方面，算法稳定货币的增长曲线一直很陡峭。

这三种类型的稳定货币在许多方面不同：

法定货币支持：这些代币的价格与特定法定货币的价值相关联。 稳定货币发行人承诺，必要时可以将法定货币支持的稳定货币兑换为一个单位的法定货币。 因此，发行人必须在资产负债表上持有足够数量的现金和现金等价物，难以验证(也无法实时验证)，因此需要信任。 从设计的角度看，法定货币支持的稳定货币比较容易理解。 但是，联动监控和管理需要发行公司/协议资金部等集中者的介入，根据代币的市场需求调整储备资产的余额。 此外，由法定货币支持的稳定货币必须由第三方进行鉴定，以确保代币总是由优质储备资产完全抵押。 这些资产在市场动荡期间容易清算的能力决定了非现金储备的质量。

加密货币支持：这些稳定的货币的行为方式与法定货币支持的货币相同，但锁定加密货币作为抵押品，而不是以法定货币表示的资产作为抵押品。 由加密货币支持的令牌可以补偿加密货币的波动性，加密货币通常被超额抵押品的储备用作抵押品。 也就是说，每个$1代币通常由价值大于或等于$1的抵押品支持。 Makerdao稳定货币Dai是市值最大的密码货币，支持稳定货币，流通量为65亿美元。 最初，使用eth作为唯一的抵押品进行铸造，但现在可以使用约20种不同的抵押品类型进行铸造。

由于其链的性质，加密货币支持的稳定货币，其存款价值可以实时公开验证，因此不需要主机和外部审计师。 但是，作为担保锁定的加密货币会表现出更广泛、不可预测的价格波动，因此实现稳定比法定货币支持要复杂。

算法稳定货币：算法稳定货币以实现比抵押稳定货币更高的资本效率为目的。 事实上，这些协议没有留下抵押品，而是通过动态控制稳定货币的供求来管理联系。 该协定充当“央行”，在代币需求增加时增加供给，在需求减少时减少供给。 通常，稳定货币的供求调整通过使用第二类代币进行。 当稳定货币的价格偏离平均价格时，代币允许套利。 以市场价格最大的算法稳定货币Terra-UST为例，Luna令牌可以通过协议本身更换适当数量的UST。 这样，套利者可以购买(卖出) 1美元的Luna，将其转换为1美元的ust，在ust价格超过(低于)低价时，在公开市场上卖出(买入) ust。 这些规则包含在智能合同中，只能通过社会协议或与货币税令牌的治理/铸造相关的更正式的治理投票进行更改。

算法稳定货币的主要优点是没有抵押品和透明度。 如果智能合约是开源的，它们很容易被审核。 与资产支持的稳定货币相比，更高层次的分权是为了市场参与者信任共识，牺牲长期稳定。 由于抵押品储备不足，该算法依赖社区作为最后贷款人。 但是，一些项目选择了算法稳定性机制与抵押贷款准备金相结合的混合设计。 这种混合机制减少了联动稳定性对市场预期的依赖。

市场波动期间固定汇率的稳定性

在正常市场阶段，稳定的货币价格波动保持在一定范围内。 在波动性激增、价格下跌的情况下，许多交易会自动关闭，损失减少，或者抵押品下降到一定水平以下时，会通过贷款合同自动清算。 无论如何，代币都会突然从不稳定的资产转移到稳定的硬币上。 在市场崩溃期间背离联系汇率是一种很好的压力测试措施，可以评价稳定机制在极端条件下是否有效。 对于几乎所有稳定的货币，“挂钩”一词指的是与法定锚定货币的软挂钩。 也就是说，稳定货币的价值可以在短时间或一定范围内脱离锚定货币。 为了测量危机发生时联动的偏差，我们收集了2021年5月19日每天的高价、低价和收盘价。 这蒸发了密码货币市场7亿美元的市值。 然后计算两个指标：

每天最高价格和最低价格的差异(高低差)收盘价和1美元之间的偏差

这些图表表明资产支持的稳定货币和算法稳定货币都无法避免平均价格的波动。 前者的价格范围相对较广，后者的收盘价略低于平均价格。

塞罗：没有银行账户的迪菲是我的使命

CELO是一个允许每个人在手机上使用加密货币进行全球支付的平台。 考虑到这个雄心勃勃的目标的广度，CELO依靠分布式应用程序(dapp )开发人员使用智能合约兼容性构建了解决方案。 基于CELO的DAPP使用案例从传统汇款到极端贫困社区普遍对基本收入的贡献。

CELO在全球金融排斥社区中的主要支柱是作为交换媒介的稳定货币和作为支付手段的移动钱包。 为了适应移动APP，CELO调整了兴趣证明区块链，以优化用于手机同步的区块头。 另外，为了应对拥有多种资产的用户，天然气的费用可以用多种货币支付。

芹菜稳定硬币及其稳定机理

CELO稳定机制依赖于两种令牌。 第一种是与法定货币挂钩的灵活供应稳定货币，如赛罗美元(cusd )和欧元。 二是CELO，是固定供给管理和浮动价值系统的效用令牌。 双代币系统的目的是通过调整双代币的供求关系来保持双代币稳定货币与法定货币之间的联系。

为了提供额外的安全缓冲区，CELO使用了各种各样的加密货币篮作为储备，以支持这种联系。 因此，该稳定机制可以定义为混合加密抵押/铸币税模型。 这个储备现在相当于CELO发行的未补偿稳定货币数量的8倍，其中76%由CELO代币组成，剩下的由BTC、ETH、Dai等其他稳定货币、代币cmco2等自然支持资产组成。 碳信用版本。 通过将储备资产的一部分配置在自然资本中，储备可以使对稳定货币的需求与自然资本的保护相一致，从而产生起到大规模碳汇作用的激励机制。

市场参与者通过在出现偏差的情况下获利，可以使赛璐珞(或CEUR )价格与平均价格一致。 这种机制被称为闸门，允许玻璃纸刀柄将一美元的玻璃纸换成一美元的玻璃纸。 当对CELO美元的需求上升，市场价格超过目标时，可以将1美元的CELO美元转换为CELO美元，以市场价格出售CELO美元，从而实现对冲利润。

同样，如果CELO美元的需求下降，市场价格低于目标，可以按市场价格购买CELO美元，根据合同更换1美元的CELO，将CELO销售到市场。 这样，市场参与者可以将CELO的价格维持在1美元，同时将协议的干预降到最低。 顺便说一下，有一种馒头机制的变体，叫做格兰达斗篷。 如果协议需要将大量的CELO更换为CELO稳定令牌，并且不会导致过度滑动，请使用此方法。

CELO生态系统中多种稳定货币的共存

对提供具有全球影响力的产品和服务感兴趣的平台和项目必须具有足够的灵活性以满足全球用户的需求与美元挂钩的稳定货币可能不适合在持有不同法定货币的国家支付因此，CELO可以为用户制作多个稳定的硬币。 与欧元挂钩的稳定货币CEUR于2021年初上市。 将来可以添加其他稳定的货币来追踪日元和巴西雷亚尔。

每个稳定的货币稳定性都由特定的馒头机构独立管理。 通过执政过程引入新的稳定货币，确保平台的可持续性。 为了避免新资产对其他令牌稳定性的负面影响，例如，如果波动性较高，CELO将使用抵押证明模型投票支持新的部署。 只有在CELO所有者相信这种稳定的货币能够在不损害生态系统的情况下实现稳定的可持续增长时，才会投票支持新的稳定货币。

最后，请注意，所有稳定货币的存量池并不一定相同。 可以根据稳定货币的具体特征和稳定货币使用的用例创建准备金。 例如，如果当地社区用稳定的货币支付汇款，一些地区的货币存款可以分配给当地居民。 这样可以获得采用地区稳定货币的好处，就像社会红利一样。

全球移动钱包

钱包是管理加密货币支付的重要工具。 其中大部分并不像智能手机那样即时，对于不能使用电脑的社区来说肯定也不容易访问。 CELO的目的是通过部署基于电话号码的身份识别系统，扩大客户群，提高用加密货币支付的用户体验。 该结构将电话号码与蜂窝地址相关联，指示支付时蜂窝地址作为钱包地址发挥作用。 由于散列和伪随机电话号码存储在区块链中而不共享实际的电话号码，因此该方法不会损害用户的隐私。 CELO公用地址允许用户将多个电话号码附加到同一地址，更改相关号码，或随时取消。

手机不是用户唯一可以使用的工具，因为手机可以使用能够接收安全消息的设备，如IP地址、银行根目录和账号等。 最后，在CELO地址上附加电话号码，可以得到信用分数等名声。 CELO采用了eigentrust。 这是一种分布式算法，一个电话号码的分数由信任它的其他电话的数量定义，并根据其信用分数进行加权(类似于PageRank的机制)。 少数群体之间进行支付不会产生特定的信任问题，但在涉及与直接接触圈外的人的交易时，用户可以聚合直接接触圈外的人的信任信号。 在网上购买、支付、信用决定。

稳定货币监管立场

稳定货币是区块链上的法定货币。 金融和货币监管机构正在努力了解稳定货币的使用对消费者保护和金融稳定的潜在影响美国财政部最近就货币稳定的风险和好处会见了几位业内人士。 监管机构关注的主要问题有以下两个：

“银行互换”场景：在某一时刻，如果许多客户想要回购稳定货币以换取基本法定货币，如果准备金不足或无法随时获得，稳定货币发行者可能无法为所有客户提供服务。 货币政策的有效性：实体经济中1美元的收益率与区块链中1美元的收益率之间可能存在明显的背离。 在某些情况下，这些法定货币的收益是负的。 这种差异可能会导致人们将储蓄从传统金融机构转移，从而降低货币政策的有效性。 当coinbase宣布推出贷款功能，向usdc储户提供4%年收益率时，这一风险就暴露出来了。 coinbase首席法律官写道，如果该公司推出此类产品，SEC的威胁将起诉该公司。 coinbase首席执行官布莱恩阿姆斯特朗(Brian Armstrong )表示，美国证券交易委员会) SEC )通知该公司，贷款功能将被视为证券，并被监管为投资。 为了解决这两个问题，最有可能的监管措施是什么？ 两位美联储经济学家最近发表的《驯服稳定货币》论文，可以为理解即将出台的稳定货币监管框架的支柱是什么提供一个框架。

将稳定货币视为银行存款：这将迫使稳定货币的发行者在卡银行开展业务。 稳定货币发行者可以自己成为持牌银行，也可以与持牌银行合作进行稳定货币活动(据报道，Facebook计划使用其稳定货币Diem )。 如果将稳定的货币出售给个人投资者，将接受个人投资者的存款，法律也要求为FDIC提供保险。 指定稳定的货币作为“具有系统重要性的支付工具”。 这将使美联储能够更严格地控制和更密切地监控稳定货币发行者的风险管理活动。 我认为，“那么，美联储可能会要求美联储承保的银行发行稳定货币，或者要求稳定货币发行者在美联储一对一持有现金储备。” 以央行数字货币(CBDC )的形式使用公共数字货币代替稳定货币。 CBDC的主要目的之一是保护美元免受私人数字货币的竞争。 被迫完全遵守美联储的监管将有效地将稳定的货币与美国的货币监管联系起来。 摆脱这种状况的一个潜在方法可能是来自其他国家的报复。 中国、俄罗斯和欧盟已经采取措施或表达了对摆脱美元主导的国际金融机构的担忧cial系统。 这三个国家也开始积极监管加密货币或创造自己的加密货币。 如果有国债支持的稳定货币，这些国家有可能在更广泛的加密货币市场发行本国货币支持的稳定货币。 CDC、民间、公私稳定的货币以不同的货币提名，有可能成为对抗以美国为中心的稳定货币管理的手段。

CELO如何应对监管挑战？

在预测监管对货币稳定的影响时，西塞罗有利地位的特点可以总结如下。

对稳定货币存款的依赖度较低：算法稳定货币理论上可以逃避监管周期。 例如，根据欧盟加密资产市场(MICA )的监管，算法稳定货币“不能被视为资产参考令牌。 但是，前提是这些资产不以通过参照一个以上的其他资产来稳定价值为目的。 但是，由于CELO稳定机制的混合性，稳定的货币可能处于中间，监管过程可能更不确定。 另一方面，作为CELO稳定货币基础的智能合约审计比评估其他有稳定货币担保的银行的信用风险更容易、更便宜。 分布式管理：算法稳定的货币代表真正的分布式外观，代码负责围绕目标价格进行供需调整，因此没有监督机构来维持或监督流程。 CELO有分散稳定的货币管理结构，保证监管机构没有负责任的实体。 稳定货币多样化：稳定货币对不同法定货币的开放使得CELO可以在对稳定货币和密码货币采取更宽松监管立场的国家开展业务，避免在美国监管范围内过度集中。 对传统的defi用途依赖度较低：由于CELO稳定货币主要用于支付目的，与资产支持的稳定货币相比，分布式外汇或贷款平台的潜在关闭影响有限。 要稳定货币发展，就不能忽视监管者和他们限制影响力维持现状的努力。 不能排除高度集中和高度分散的稳定货币之间存在明显差异的可能性。 后者确实有很大的创新潜力，但为了获得牵引力必须建立信任，不再被视为伪装的投机资产。